三月底的时候，京东那2025年的账本一甩出来，我当场就惊着了——一年进账13091亿，直接破了1.3万亿的大关！说出来你们可能不信，这数儿比阿里去年的9800亿、华为的8620亿都多，相当于把这俩大佬直接甩在了身后，连续四年稳坐中国民企的头把交椅，成了咱国内独一份营收破万亿的民企，那领先优势，简直没对手能追上。

更让我没想到的是，这么大的摊子，居然养着快一百万员工！到2025年底，京东体系里的员工都超90万了，差不多是阿里员工的四倍。你们也知道，这两年好多企业都在裁员缩编，就为了省点钱、渡难关，可京东倒好，反着来，还在一个劲儿地招人，这份底气，全靠它这么多年实打实攒下的重资产底子，硬气得很。

不过话说回来，账面看着光鲜，里头的难处只有我这样仔细琢磨的人才懂——营收涨得嗷嗷叫，可净赚的钱却直接砍了一半。2024年还净赚414亿呢，到了2025年就剩196亿，跌了足足一半还多。明明卖货卖得更多了，钱却没落到兜里，我拆解了一下，这钱没赚到，不是京东主业不行，是新业务太烧钱，纯属短期吃亏。

咱就说那外卖业务，简直是个吞金兽。2025年京东光花在营销上的钱就有840亿，比2024年多花了360亿，这多出来的钱，几乎全砸在外卖上了。为了跟美团、阿里闪购抢生意，京东外卖那补贴给得叫一个大方，每单动不动就补5块、10块，说白了就是靠烧钱换市场，这一烧，就把大半利润给啃没了，光外卖这一项，一年就亏了466亿，搁谁看了不心疼。

除了外卖烧钱，物流和研发也没少花钱。2025年京东在物流上就花了882亿，比去年多花了25%，这钱也不是白花的——它在全国建了1500个仓库，能覆盖93%的县城，咱平时在京东买东西，当天拍当天到、或者第二天准到，就是靠这物流撑着。就说岭南的荔枝，48小时就能送到欧洲；贵州的山货，40分钟就能运出高原，这速度确实牛，但短期也确实费钱。还有研发，一年花了222亿，涨了30%还多，四季度更是猛涨66%，全砸在那个JoyAI大模型上了，说是能帮着调度仓库、规划骑手路线，管着两千多个业务环节，也算为了以后省劲儿。

好在京东的老本行——零售，还算给力，不然真扛不住这么烧。2025年京东零售净赚了514亿，比去年多赚25%，赚钱的比例也从4%涨到了4.6%。而且我发现，京东也在悄悄变样，搁以前，大家一提京东就想到卖家电，可去年3C家电的收入才6051亿，占比降到了46.2%，就算有国家补贴撑着（去年国补带动AI笔记本卖得火，京东上的成交额翻了两倍还多），也能看出来它不想再只靠家电吃饭了。日用百货涨了15%，服务类收入涨得更猛，达23.6%，其中物流服务涨了26.6%，现在不光靠卖货赚差价，还靠收平台佣金、物流费赚钱，路子越来越宽了。

还有一点，京东对员工是真舍得花钱，这也是它成本高的一个原因，但我觉得这钱花得值。2025年京东在员工身上花了1572亿，比去年多花337亿，在咱国内，它是独一份给一线员工签正式合同、全额交五险一金的民企。这90多万员工里，快递员、分拣员、骑手就占了七成多，外卖业务上线后，又给15万全职骑手签了合同，光五险一金，每个月给每人就得交2000块。短期看，这钱花出去确实增加了成本，但长期下来，员工不轻易跳槽，服务也稳当，京东68%的用户都会回头再买，比行业平均水平高多了，这就是最好的回报。

虽说利润少了，但京东的家底还是很厚实的。除了京东本身，它旗下还有三家上市公司，京东物流去年营收首次破2000亿，达2171亿，京东健康、京东工业这些子公司也都能独当一面，整个京东家族的摊子越铺越大。可奇怪的是，资本市场却不买账，2026年初，京东在香港股市的市值还不到3100亿港元，美股也就385亿美元，在互联网公司里只能排第三梯队，连拼多多、美团都比不上，更别说阿里、腾讯了。

我琢磨着，资本不买账，说白了就是眼光太急了。现在资本市场就喜欢AI、出海这种能快速赚大钱的项目，可京东走的是重资产路线，赚钱慢、利润薄，跟资本想快速捞钱的心思对不上。京东外卖烧了466亿，才拿到15%的市场份额，而美团和阿里闪购加起来占了80%还多，以后再想抢地盘，难上加难，这也让资本更不敢投了。但在我看来，京东的价值，从来不是赚快钱，而是它实打实的根基——1.3万亿的营收，背后是一车车的货、跑遍全国的物流车、一个个包裹，还有近百万靠它吃饭的员工。这种实打实的模式，遇到经济波动的时候，反而更抗造。

京东现在最该做的，就是把利润提上来，让资本看清它的价值。结合我这么多年看企业的经验，觉得有三个法子可行：一是外卖别再盲目烧钱补贴了，咱靠京东物流的速度优势，专门做高端即时零售、生鲜冷链这些别人做不好的领域，少花点冤枉钱，慢慢实现不亏不赚；二是把花在研发上的钱用到位，让那个JoyAI大模型多发挥作用，比如帮着预测销量、优化路线，减少物流成本，把投入的钱变成实实在在的效率；三是多跟资本市场说说心里话，让他们知道，京东这种稳扎稳打的模式，虽然赚得慢，但走得远，打破他们对“赚得少”的偏见。

说实话，京东能超过华为、阿里，成为国内最大的民企，真的不容易。它没像阿里那样靠平台抽成赚暴利，没像腾讯那样靠游戏赚快钱，也没像拼多多那样靠低价冲销量，而是一步一个脚印，深耕实体经济，靠重资产筑牢根基，靠善待员工稳住人心。商业世界里，赚快钱的企业一抓一大把，但能长期稳住、越做越稳的，却没几个。京东现在利润下滑，就是扩张期的正常难处，不是真的不行了。等外卖业务慢慢盈利，效率再提上来，这种稳扎稳打的模式，迟早会被资本认可，也能给咱国内其他民企，趟出一条实实在在的发展路子。